Introduction aux principaux types de risques

Risque de crédit

Le risque de crédit correspond au risque qu’un emprunteur (ou une contrepartie) ne soit pas en mesure de respecter ses obligations de paiement (intérêts et/ou principal). Les banques et autres prêteurs évaluent ce risque en prenant en compte la qualité de crédit de la contrepartie (notation, historique, ratios de solvabilité, etc.).

Exemple : Un investisseur qui détient des obligations d’une entreprise peut subir une perte si l’entreprise fait défaut ou voit sa notation de crédit se dégrader (ce qui fait baisser la valeur de ses obligations sur le marché).

Risque opérationnel

Le risque opérationnel est lié aux processus internes, aux systèmes et au personnel d’une organisation. Il recouvre également les événements externes qui peuvent affecter son fonctionnement. On peut citer, par exemple, un défaut de processus, une erreur humaine, une fraude interne ou externe, ou encore une panne technique.

Exemple : Une erreur de saisie lors de l’enregistrement d’une transaction financière qui génère une perte.

Risque de liquidité

Le risque de liquidité désigne l’éventualité qu’une entité financière se retrouve dans l’incapacité de faire face à ses obligations de paiement à court terme. Il existe deux formes principales :

Risque de liquidité de financement : Incapacité à obtenir des fonds pour financer ses actifs ou ses activités courantes.

Risque de liquidité du marché : Impossibilité de vendre un instrument financier rapidement sans affecter significativement son prix (marché peu profond ou peu liquide).

Exemple : Une entreprise possédant de nombreux actifs difficiles à vendre en cas de besoin urgent de trésorerie.

Risque de marché (Market Risk)

Le risque de marché est le risque de perte lié aux mouvements défavorables des conditions du marché. Il inclut la volatilité des prix des actions, des taux d’intérêt, des devises et des matières premières. C’est ce type de risque sur lequel nous allons nous concentrer dans la suite de cette documentation.

Définition du Market Risk et ses composantes

Le Market Risk peut se définir comme la probabilité de subir une perte due à des variations imprévues des prix ou des taux sur les marchés. Deux facteurs clés caractérisent le risque de marché :

L’exposition

Correspond à la taille de la position et à la sensibilité des instruments financiers détenus.

Plus l’exposition est importante, plus l’impact d’une variation de prix sur la valeur du portefeuille sera élevé.

Exemple : Détenir un grand nombre d’actions d’une entreprise volatile augmente l’exposition au risque sur le marché actions.

L’incertitude

Fait référence à la variabilité potentielle des paramètres de marché et à la difficulté de prévoir leur évolution.

Inclut la volatilité attendue, la capacité des modèles à capturer les fluctuations, et toutes les inconnues liées aux conditions macroéconomiques et géopolitiques.

Exemple : En période de crise économique, l’incertitude est beaucoup plus élevée, et la volatilité sur les marchés a tendance à augmenter fortement.

Les Facteurs de Marché Influent sur le Market Risk

Le risque de marché est généré par plusieurs éléments macroéconomiques et financiers qui influencent la valorisation des actifs. Parmi les plus importants, on retrouve :

Mouvements des taux d’intérêt

Les fluctuations des taux d’intérêt ont un impact direct sur les instruments à revenu fixe tels que les obligations.

Une hausse des taux entraîne une baisse de la valeur des obligations existantes, car leurs coupons deviennent moins compétitifs.

Les entreprises et investisseurs sensibles aux coûts d’emprunt peuvent voir leurs décisions influencées par ces variations.

Variations des taux de change (Risque de change)

Lorsque les devises fluctuent, cela peut affecter la valeur des actifs libellés dans une monnaie étrangère.

Une entreprise exportatrice subira une baisse de rentabilité si la devise locale s’apprécie face à la devise de facturation.

Les banques centrales interviennent souvent pour stabiliser les fluctuations excessives du marché des devises.

Fluctuations des prix des matières premières

Le pétrole, les métaux, et les produits agricoles sont soumis à des chocs exogènes (géopolitiques, climatiques, économiques).

Une hausse soudaine du prix du pétrole, par exemple, augmente les coûts pour les entreprises énergivores et affecte l’inflation globale.

Variations du marché actions

Les prix des actions sont influencés par la performance économique, les résultats financiers des entreprises, et les tendances sectorielles.

Un marché haussier traduit une confiance des investisseurs, tandis qu’un marché baissier reflète des inquiétudes économiques.

Paramètres et Outils de Mesure du Market Risk

Afin d’analyser et de limiter l’exposition au risque de marché, plusieurs outils quantitatifs et méthodologies sont employés :

Les “Greeks” (pour les options et produits dérivés)

Les “Greeks” sont des indicateurs fondamentaux pour mesurer la sensibilité des produits dérivés aux variations des paramètres de marché. Ils permettent d’évaluer comment le prix d’une option ou d’un portefeuille d’options réagit aux changements des conditions de marché.

Delta (Δ)

Indique la variation du prix d’une option en fonction de la variation du prix du sous-jacent. Un delta de 0,5 signifie qu’une variation de 1€ du sous-jacent entraîne une variation de 0,50€ du prix de l’option.

• Interprétation : Plus le delta est proche de 1 ou -1, plus l’option réagit fortement aux mouvements du sous-jacent.

• Utilisation : Les traders ajustent leur exposition en utilisant des stratégies de couverture delta-neutre.

Gamma (Γ)

Mesure la variation du delta en fonction du prix du sous-jacent. Un gamma élevé indique que le delta d’une option évolue rapidement, ce qui rend la gestion du risque plus complexe.

• Interprétation : Un gamma élevé signifie que la sensibilité du delta est instable, ce qui peut être bénéfique en cas de mouvements soudains du marché.

• Utilisation : Les traders surveillent le gamma pour ajuster leurs stratégies de couverture.

Vega (ν) 

Sensibilité d’une option aux variations de la volatilité implicite du marché. Une augmentation de la volatilité accroît la valeur des options.

• Interprétation : Un vega élevé signifie que le prix de l’option fluctue significativement en fonction de la volatilité.

• Utilisation : Vega est crucial pour les traders d’options qui anticipent des changements de volatilité.

Theta (Θ)

Mesure l’impact du passage du temps sur la valeur d’une option. Il représente la perte de valeur liée à l’échéance de l’option (time decay).

• Interprétation : Les options proches de l’expiration perdent rapidement de la valeur si elles ne deviennent pas rentables.

• Utilisation : Les vendeurs d’options tirent parti de cette érosion pour générer des gains.

Rho (ρ) 

Sensibilité d’une option aux variations des taux d’intérêt. Une hausse des taux d’intérêt tend à augmenter la valeur des options d’achat (call) et à réduire la valeur des options de vente (put).

• Interprétation : Moins significatif que les autres Greeks, sauf pour les options de longue échéance.

• Utilisation : Pris en compte dans la gestion des produits dérivés à taux d’intérêt.

 Value-at-Risk (VaR)

La VaR est un outil statistique utilisé pour estimer la perte maximale d’un portefeuille sur une période donnée avec un certain niveau de confiance (95% ou 99%).

• Formule courante : où z est le quantile de la loi normale correspondant au niveau de confiance, σ la volatilité et t l’horizon temporel.

• Exemple : Une VaR quotidienne de 1M€ à 99% signifie qu’il y a une probabilité de 1% que la perte dépasse 1M€ en une journée.

• Limites : La VaR ne prend pas en compte les événements extrêmes (fat tails) et repose souvent sur des hypothèses simplificatrices comme la normalité des rendements.

Ratio de Sharpe

Utilisé pour évaluer la performance ajustée au risque d’un portefeuille en comparant son rendement excédentaire à sa volatilité.

Formule : 

 Rp : est le rendement du portefeuille,

 Rf : le taux sans risque et

 σp :la volatilité du portefeuille.

• Interprétation : Un ratio de Sharpe élevé indique que le portefeuille génère un rendement supplémentaire significatif par rapport au risque pris.

• Utilisation : Comparaison de portefeuilles et optimisation des stratégies d’investissement.

Stress Tests

Les stress tests évaluent la robustesse d’un portefeuille en simulant l’impact d’événements extrêmes sur ses performances.

• Types de scénarios :

🡺 Crise financière (ex : 2008, 2020 COVID-19).

🡺 Hausse brutale des taux d’intérêt.

🡺 Krach boursier (-30% en une journée).

🡺 Choc sur les matières premières (ex : pétrole à +50%).

• Utilisation :

//Les banques et institutions financières sont tenues d’effectuer ces tests pour se conformer aux réglementations (Bâle III, CRD IV).

//Les gestionnaires de portefeuille les utilisent pour anticiper les pertes potentielles et ajuster leurs stratégies.

Stratégies d’Atténuation du Market Risk

Face aux incertitudes du marché, plusieurs stratégies permettent de réduire l’impact du Market Risk :

Diversification

• Répartition des investissements sur plusieurs actifs, secteurs et zones géographiques.

• Objectif : réduire la dépendance à un marché spécifique et limiter les pertes potentielles.

  
  

Couverture (Hedging)

• Utilisation de produits dérivés (options, futures, swaps) pour se protéger contre les fluctuations défavorables.

Exemple : Achat d’une option put pour limiter les pertes sur un portefeuille actions.

Suivi et ajustement dynamique du portefeuille

• Surveillance régulière des indicateurs de risque et ajustement des positions en fonction des conditions de marché.

• Utilisation d’algorithmes de gestion du risque en temps réel.

  
  

Mise en place de stop-loss et limites d’exposition

• Définition de seuils de perte maximum acceptables pour éviter des pertes excessives.

• Outils automatisés pour clôturer les positions en cas de dépassement des limites définies.

Gestion du risque de liquidité

• Privilégier des actifs avec une bonne liquidité pour éviter des blocages en cas de vente urgente.

• Analyse de la profondeur du marché et du spread achat/vente pour éviter des coûts excessifs.